ExplainSpeaking: 5 redenen waarom RBI ervoor kan kiezen om deze week de rente te verhogen en waarom niet

Om zeker te zijn, heeft RBI zich in een niet benijdenswaardige positie bevonden. Hoewel het waar is dat ze de inflatie in de binnenlandse economie moet beheersen, heeft de centrale bank niet helemaal de controle over alle redenen die tot prijsstijgingen leiden.

Een voetganger loopt langs het gebouw van de Reserve Bank of India (RBI) in Mumbai (fotograaf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Beste lezers,

Later deze week, 8 oktober om precies te zijn, zal de Reserve Bank of India haar monetaire-beleidskoers herzien. Als je ExplainSpeaking regelmatig hebt gelezen, zou je je herinneren hoe de RBI de afgelopen twee jaar alles in het werk heeft gesteld om de economische groei van India te stimuleren, terwijl ze ervoor koos om de inflatie onder controle te houden. Dit was van cruciaal belang omdat het handhaven van de retailinflatie in de buurt van 4% de wettelijk verplichte vereiste is voor RBI; er is geen dergelijk mandaat (inderdaad, dat kan niet) met betrekking tot bbp-groei. ExplainSpeaking heeft in het verleden ook uitgewerkt hoe RBI's prioriteit voor groei kan leiden tot een inflatiespiraal , dat, als het eenmaal in gang is gezet, moeilijk te controleren kan zijn.

Om zeker te zijn, heeft RBI zich in een niet benijdenswaardige positie bevonden. Hoewel het waar is dat ze de inflatie in de binnenlandse economie moet beheersen, heeft de centrale bank niet helemaal de controle over alle redenen die tot prijsstijgingen leiden.

Neem bijvoorbeeld de overheid die hoge belastingen op benzine en diesel oplegt. Hoge brandstofprijzen hebben meestal een enorme inflatiepiek, niet alleen direct - dat wil zeggen, wanneer u een volle tank benzine voor een SUV of scooter krijgt - maar ook indirect - wanneer, laten we zeggen, het bedrijf dat u fruit en groenten levert, besluit om door te geven de stijging van de transportkosten.

De RBI kan de overheid niet vragen om de belastingen op aardolieproducten te verlagen, net zoals ze niet kan bepalen hoeveel geld de overheid in een bepaald jaar moet lenen.

Overheidsleningen zijn een andere belangrijke factor. Als de RBI geld drukt om de kloof tussen de overheidsuitgaven en -inkomsten te financieren, is het zeer waarschijnlijk dat het extra geld in het systeem de inflatie zal aanwakkeren. De RBI is eigendom van de overheid en kan de overheid niet vertellen dat zij haar niet het geld zal verstrekken dat nodig is om beleidsbeslissingen uit te voeren.

Verder is vaak genoeg inflatie in de detailhandel het gevolg van pieken in de prijzen van groenten en fruit als gevolg van tijdelijke factoren waarover de RBI geen controle heeft - bijvoorbeeld ongebruikelijke regens die een oogst verpesten en resulteren in een piek in de prijzen van voedselartikelen.

wat is dmx nettowaarde

Dan zijn er nog tal van internationale factoren.

De prijs van ruwe olie is een kritieke. Vorige week las je dat de prijs van ruwe olie voor het eerst in drie jaar de grens van per vat had overschreden. RBI heeft weinig controle over hoe de internationale prijzen of het aanbod van ruwe olie worden bepaald. Het kan de Organisatie van Olie-exporterende Landen (OPEC) niet vragen om de productie van ruwe olie te verhogen om de prijzen te verhogen.

Een andere soortgelijke factor is het optreden van de grootste centrale banken, zoals de Amerikaanse Federal Reserve. Als de Fed de rente in de VS verhoogt, trekt ze meestal investeerders naar de VS en weg van landen als India. Dit heeft tot gevolg dat er meer dollars worden gevraagd in verhouding tot de roepie, wat er op zijn beurt toe leidt dat de roepie waarde verliest (of deprecieert) ten opzichte van de dollar en, in het proces, alle Indiase invoer, zoals ruwe olie, duurder maakt.

Deze beperkingen onderstrepen hoe moeilijk het voor RBI is om haar monetair beleid elke twee maanden te herzien. Dit is meer het geval in een fase waarin het moeilijk is om de ware toestand van de economie nauwkeurig vast te stellen. Lezers moeten ook onthouden dat veranderingen in de beleidsrentetarieven de neiging hebben enige tijd te vergen - een paar weken, zo niet maanden, - voordat ze resultaten opleveren van welke aard dan ook.

Laten we daarom eens kijken naar vijf redenen waarom de RBI mogelijk de rente wil verhogen en waarom hij ervoor kiest om de status-quo te handhaven.

Aangezien de RBI gedurende het grootste deel van twee jaar heeft afgezien van het verhogen van de rentetarieven, ondanks het feit dat de inflatie buiten haar comfortzone blijft - dat wil zeggen, de retailinflatie stijgt boven de 6% - laten we eerst eens kijken waarom RBI ervoor zou kunnen kiezen om, nogmaals, te handhaven de status-quo.

1. In tegenstelling tot de vrees van de MPC, was de totale inflatie in de detailhandel de afgelopen twee maanden lager dan de niveaus die in de beoordeling van augustus werden verwacht.

De Indiase CPI-inflatie bleef in augustus voor de derde achtereenvolgende maand vertragen en bedroeg 5,3% jaar op jaar... Bedenk dat tijdens de piek van de tweede golf in mei, een scherpe opeenvolgende prijsstijging de inflatie had opgedreven tot 6,3%, schrijft Prasanna A, Abhishek Upadhyay en Tadit Kundu – alle drie behorend tot ICICI Securities – in een recente notitie.

2. Wat vooral verlichtend is aan de aard van inflatie, is de matiging van de voedselinflatie. Een piek in de voedselprijzen leidt meestal tot de hoogste politieke kosten. De vertraging in de laatste maand [augustus] werd veroorzaakt door de voedselinflatie die is gedaald tot 3,8%, van 4,5% in juli en 5,2% in mei, aldus de ICICI-verrichtingsnota.

3. Wat nog bemoedigender is om te zien aan het inflatiefront, is dat analisten verwachten dat de inflatie de komende maanden verder zal afnemen. …inflatie over de volgende drie afdrukken kan gemiddeld (ongeveer) 4% zijn met ten minste één afdruk waarschijnlijk onder de 4% op [de] achterkant van gunstige basiseffecten, beweert het ICICI-biljet.

4. Een andere belangrijke factor die de druk op RBI om de rente te verhogen zal verminderen, is de verwachting van verschillende analisten dat het begrotingstekort van de overheid – de kloof tussen haar uitgaven en inkomsten – lager zal zijn dan wat aan het begin van de financiële jaar.

ICICI Securities-analisten verwachten (zie onderstaande tabel) dat het begrotingstekort ongeveer 6,2% van het BBP zal bedragen, tegen de verwachting van 6,8% (van het BBP) op het moment van de presentatie van de Uniebegroting.

Fiscale schattingen vs BE

Ze zijn niet alleen. Ook Nomura verwacht dat het begrotingstekort met een vergelijkbaar bedrag lager zal zijn (zie onderstaande tabel).

Omvang van potentiële opwaartse verrassing in begrotingstekort in FY22

Zoals de subcomponent laat zien, hebben ze natuurlijk verschillende redenen waarom het begrotingstekort lager zal zijn dan de begrotingsramingen. Terwijl analisten van beide firma's bijvoorbeeld verwachten dat de inkomsten hoger zullen zijn dan de begrotingsramingen, verwacht Nomura dat de overheid minder zal uitgeven dan begroot, terwijl ICICI verwacht dat de uitgaven hoger zullen zijn dan de begrotingsramingen.

5. Nog een andere reden waarom de RBI ervoor kan kiezen de rente niet te verhogen, is de vrees dat het economisch herstel nog vrij dubieus is. Bekijk de laatste paar afdrukken van Nomura's India Business Resumption Index (zie onderstaande grafiek). Hoewel het waar is dat de meest recente invoer (voor de week die eindigde op 26 september) een scherpe piek laat zien, is het vrij duidelijk dat de economische activiteit (zoals gemarkeerd door de groene markering) in de afgelopen weken is afgenomen. In zijn nota stelt Nomura zelf dat de recordhoogte in de bedrijfshervattingsindex waarschijnlijk een aberratie is en beweert dat andere indicatoren van de reële economie het moeilijk blijven hebben.

Nomura's India Business Resumption Index

In een notendop, als de inflatie is afgenomen sinds de laatste beleidsherziening en de komende maanden waarschijnlijk ruim binnen de bandbreedte zal blijven, ook al neemt de druk van de begrotingsontsporingen af ​​terwijl de zorgen over de economische groei overheersen, dan kan worden gesteld dat de RBI renteverhogingen vermijden.

Laten we nu eens kijken naar vijf redenen waarom de MPC van de RBI, althans op papier, een verhoging van de tarieven zou kunnen rechtvaardigen.

1. Hoewel de totale detailhandelsinflatie is afgenomen en dat geldt ook voor de voedselinflatie, blijft de kerninflatie - dat wil zeggen de inflatie zonder rekening te houden met voedsel- en brandstofprijzen (die beide als te volatiel worden beschouwd) - hoog en plakkerig. Zie de rode lijn in de onderstaande grafiek (Bron: ICICI Securities).

Bron: ICICI Securities

Kern-CPI-inflatie betekent in wezen dat consumenten worden geconfronteerd met een brede inflatiespiraal. Dit zou op zijn beurt consumenten dwingen een hogere inflatie te verwachten, omdat ze de hoge prijzen niet kunnen verlagen door ze als een tijdelijke piek aan te merken. Hogere inflatieverwachtingen leiden doorgaans tot hogere inflatie omdat iedereen hogere lonen eist en bedrijven prijzen verhogen om het geld te hebben om aan dergelijke verhoogde verwachtingen te voldoen. Zo blijft de inflatiespiraal in stand.

2. Velen, waaronder de regering, hebben betoogd dat de economie al een V-vormig herstel heeft laten zien. Er kan inderdaad een zaak gemaakt worden. Vorige week bleek uit gegevens van het ministerie van Handel en Industrie dat de Index of Eight Core Industries van India in augustus met 11,6 procent is gestegen. Evenzo verbeterde de voor seizoensinvloeden gecorrigeerde IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) van 52,3 in augustus tot 53,7 in september, wat wijst op een sterkere expansie van de algemene bedrijfsomstandigheden in de sector. Uit gegevens van zeven steden, verstrekt door vastgoedadviseurs van Anarock, blijkt dat de verkoop van woningen in de periode juli-september meer dan het dubbele is gestegen en dat de gemiddelde prijzen met 3% zijn gestegen. Bovendien is de kans op een gevreesde derde golf (en de daarmee gepaard gaande economische ontwrichting) sterk afgenomen met toenemende vaccinaties en dalende Covid-caseloads.

Dus, als de economie al aan het herstellen is, waarom zou de RBI dan niet terugkeren naar haar hoofddoel om de inflatie te beteugelen, vooral omdat de kerninflatie hoog en plakkerig is?

3. Veel analisten verwachten dat de prijs van ruwe olie tegen het einde van het jaar de $ 90/vat zal overschrijden. Sommigen verwachten dat de prijzen in december $ 100 per vat kunnen bereiken. Dit houdt in dat, ervan uitgaande dat de regering olieproducten even zwaar blijft belasten, een liter benzine bijna 125-130 roepies zou kunnen kosten tegen de tijd dat de Indiërs 2022 verwelkomen. Dit zal, zoals eerder uitgelegd, verder bijdragen aan de inflatie in de detailhandel, waar de kern- inflatie (niet-brandstof) component is al behoorlijk hoog.

Nieuwsbrief| Klik om de beste uitleg van de dag in je inbox te krijgen

4. De Amerikaanse Fed heeft aangegeven haar monetaire koers te gaan verstrakken. Dankzij de stijgende inflatie in geavanceerde economieën zoals de VS zijn de obligatierendementen (mogelijk de beste indicator voor rentetarieven) al gestegen. Het besluit van de Fed zou de hand van RBI kunnen dwingen om samen te werken om ervoor te zorgen dat India aantrekkelijk blijft voor wereldwijde investeerders.

5. Terwijl analisten van ICICI en Nomura verwachten dat de begrotingsontsporingen dit jaar zullen afnemen, zijn er anderen, zoals Madan Sabnavis van CARE Ratings, die precies het tegenovergestelde verwachten. Zie de onderstaande tabel waarin Sabnavis, de hoofdeconoom van CARE Ratings, verwacht dat het begrotingstekort zal toenemen als gevolg van tegenvallende inkomsten en verspilling van uitgaven. Ervan uitgaande dat er geen verandering is in het nominale bbp, zou de toename van het begrotingstekort het begrotingstekort mogelijk opdrijven tot 7,65% tot 7,72% van het bbp in FY22, resulterend in een afwijking van 0,9 tot 1,0 procentpunt ten opzichte van de gebudgetteerde schatting van 6,76 %, schrijft hij in een recente notitie.

Bron: CARE-beoordelingen

Vanuit dit perspectief bezien, wordt het stimuleren van de economische groei minder belangrijk dan het terugdringen van de inflatie, en als zodanig lijkt de RBI gerechtvaardigd om de rente te verhogen.

Wat gaat de RBI doen?

Het slimme geld is dat de RBI in oktober een status-quo handhaaft. Lezers moeten niet vergeten dat in de echte wereld de politieke economie vaak de economie overtreft. Tijdens de feestdagen, die net zijn begonnen, hoopt de regering dat consumptie op basis van krediet - of het nu gaat om een ​​nieuwe auto, een nieuw huis of een nieuwe telefoon - de economie zal ondersteunen. RBI die de rente op zo'n kritiek moment verhoogt, zal door de overheid waarschijnlijk niet als voorzichtig worden beschouwd.

U vraagt ​​zich misschien af: hoe zit het dan met de inflatie, vooral omdat de regering begin 2022 vijf belangrijke parlementsverkiezingen tegemoet gaat?

Het antwoord ligt in het feit dat een groot deel van de huidige inflatie in India te danken is aan belastingen op brandstofprijzen. Om dat naar beneden te halen, heeft de overheid de RBI niet echt nodig.

Deel uw mening en vragen op udit.misra@expressindia.com

Wees voorzichtig tijdens de festiviteiten en blijf veilig

Udit

Deel Het Met Je Vrienden: