ExplainSpeaking: hoe de groei van de consumentenvraag in India aan momentum verloor

Tenzij deze variabele sterk verbetert, zal de groei van het Indiase bbp zijn potentieel niet waarmaken.

Een menigte mensen in het Mandai-gebied van Pune vorige week om te winkelen voor het Ganesh-festival. (Express-foto: Pavan Khengre)

ExplainSpeaking – Economy van Udit Misra is een wekelijkse nieuwsbrief. Om je te abonneren, klik hier. Of, om onderstaand artikel te lezen, meld je aan.

Beste lezers,

Misschien wel het meest fundamentele beleidsdebat over de Indiase economie gaat over de aard van de economische vertraging. Het correct diagnosticeren van de oorzaak van de bloedarmoede groei van India in het recente verleden is van cruciaal belang voor het vinden van de juiste beleidsoplossingen.

De hamvraag is: wordt het groeitempo van India tegengehouden door de zwakke vraag van de consument of moeten we het ontoereikende aanbod de schuld geven van een belemmering?

Een snelle, zij het onjuiste, manier zou zijn om naar de ene of de andere sector te kijken en tot een conclusie te komen. Velen die bijvoorbeeld beweren dat de economische vertraging van India niet te wijten is aan een zwakke vraag, maar eerder aan knelpunten in het aanbod, wijzen erop dat autofabrikanten moeite hebben om aan de vraag te voldoen als gevolg van een wereldwijd chiptekort . Anderen zouden dit kunnen tegengaan door naar een andere variabele te kijken, bijvoorbeeld de verkoop aan de kassa, en beweren dat de vraag van de consument nog steeds zwak is.

jared zwarte update

In plaats van sectoren en industrieën te kiezen en te kiezen, zou een robuustere manier zijn om te kijken naar de officiële gegevens voor het bruto binnenlands product, de monetaire maatstaf voor de totale productie van het land.

De belangrijkste variabele die moet worden gevolgd binnen de BBP-tabel is de Private Final Consumption Expenditure (PFCE). Als we kijken naar hoe deze variabele in de loop der jaren is gegroeid, zouden we een goed beeld moeten krijgen van de vraag of India te kampen heeft met een zwakke consumentenvraag.

Wat is PFCE en wat is de betekenis ervan?

Het BBP wordt berekend door de totale uitgaven van verschillende componenten van de economie vast te leggen. Het telt dus de uitgaven op van particulieren (PFCE), van de bedrijven die geld investeren om de productie op te voeren (Bruto Vaste Kapitaalvorming of GFCF), en alle uitgaven van de overheid (Government Final Consumption Expenditure of GFCE).

In India is de PFCE goed voor 55%-56% van het totale nationale BBP in een jaar en is het duidelijk de grootste motor van economische groei.

Maar afgezien van de directe invloed van 55%, heeft het ook indirect invloed op de op een na grootste aanjager van het Indiase bbp: de bruto-investeringen in vaste activa (GFCF). De GFCF is niets anders dan een maatstaf voor het geld dat bedrijven uitgeven wanneer ze investeringen doen, en het is goed voor 33% van het totale BBP.

Het is van cruciaal belang om de economische logica te begrijpen die deze twee grootste aanjagers van economische groei verbindt, die samen 88% tot 89% van het totale BBP in India vertegenwoordigen.

Als de vraag van de consument vertraagt, berooft dit de bedrijven van elke prikkel om de productiecapaciteit te vergroten door nieuwe investeringen te doen. Om precies te zijn, alleen maar investeringen stimuleren - zonder rekening te houden met de vraag - heeft geen zin.

De enorm belangrijke rol van de vraag van de particuliere consument bij het stimuleren van het BBP van India maakt het de belangrijkste factor die het economische fortuin van India bepaalt.

De derde aanjager van het bbp zijn de overheidsuitgaven (GFCE), en deze zijn goed voor 10%-11% van het totale bbp. Het zou typisch anticyclisch moeten zijn. Met andere woorden, wanneer de rest van de economie het goed doet - consumenten vragen veel goederen en bedrijven investeren in nieuwe capaciteiten om aan die vraag te voldoen - zou de overheid moeten proberen haar uitgaven te beperken op een manier dat het geen pijn doet ( of verdringen) particuliere bedrijven van toegang tot krediet en markten.

Maar wanneer de vraag van de consument zwak is en bedrijven (terecht) terughoudend zijn om nieuwe investeringen te doen, moet de overheid haar uitgaven opvoeren om de economie een vliegende start te geven en, hopelijk, de particuliere sector in het groeiproces te verdringen.

De vierde motor – netto-export of het netto-effect van de vraag van India naar import en de vraag van de rest van de wereld naar onze producten (export) – is in het geval van India vrij klein.

Bron: MoSPI

Hoe is de vraag van de consument door de jaren heen gegroeid?

Gezien de overweldigend dominante rol van de particuliere consumptievraag bij het bepalen van de economische groei van India in welk jaar dan ook, is het leerzaam om te kijken naar hoe PFCE in het recente verleden is gegroeid (zie staafdiagram hierboven).

jason momoa netto waard 2018

De grafiek brengt de laatste twee bbp-gegevensreeksen in kaart: één op basis van prijzen van 2004-2005 en de tweede op basis van prijzen van 2011-12.

Zoals te zien is, groeiden de particuliere consumptieve bestedingen met 8,2% op jaarbasis tussen 2004-2005 (boekjaar 2005 of FY05) en 2011-12.

Vervolgens, tussen FY12 en FY20 (dat wil zeggen, net voordat Covid India trof), vertraagde de jaarlijkse groei tot 6,8%. Als men verder inzoomt op de jaren FY17 (waarna de groei van het BBP van India sterk begon te vertragen) en FY20, was de jaarlijkse groei van de PFCE vertraagd tot 6,4%.

Toen kwamen Covid-geïnduceerde lockdowns in FY21 en ze vernietigden de toch al verzwakkende vraag. Als we FY21 ook meerekenen, dan daalt het PFCE-groeipercentage sinds FY12 tot onder de 5% per jaar.

Hoe zit het met het huidige jaar?

Natuurlijk wordt verwacht dat de Indiase economie in FY22, het huidige boekjaar, een herstel zal laten zien. Zelfs als we aannemen dat PFCE aan het einde van het huidige boekjaar in hetzelfde tempo zou groeien – 6,8% – als in de acht jaar vóór Covid, zou het jaarlijkse groeipercentage van FY12 tot FY22 nauwelijks boven de 5% uitkomen.

Maar wat het meest onthullend is, is als men het groeipercentage tussen FY17 en FY22 op basis van dezelfde veronderstelling voorspelt; een dergelijke berekening levert een jaarlijkse groei van slechts 3,2% op.

Door dit jaarlijkse groeipercentage van 3,2% van de particuliere consumptie-uitgaven in de afgelopen vijf jaar te vergelijken met de voorgaande jaren, met name het jaarlijkse groeipercentage van 8,2% in FY05 en FY11, wat de beste fase van de bbp-groei in de geschiedenis van India was, blijkt hoe de Indiase consumentenvraag zijn groeitempo verloren.

Wat is de implicatie?

De belangrijkste implicatie van een zwakke consumentenvraag is dat investeringen door bedrijven waarschijnlijk niet snel zullen aantrekken. Verwacht wordt dat ze de komende twee jaar gematigd zullen blijven, net als in de jaren voorafgaand aan de pandemie, ondanks historische verlagingen van de vennootschapsbelastingtarieven in 2019. Zo groeide de GFCF tussen FY12 en FY20 elk jaar met slechts 3,9%. Het groeide met 10,9% per jaar tussen FY05 en FY11.

Heeft India echter een bevoorradingsprobleem?

Een goede maatstaf om te bepalen of India al dan niet onvoldoende aanbodcapaciteit heeft, is de bezettingsgraad. De gegevens van herhaalde RBI's OBICUS (Order Books, Inventories and Capacity Utilization Survey) laten zien hoe de bezettingsgraad moeite heeft gehad om de 75% te overschrijden. Het is duidelijk dat bedrijven al enkele jaren ver onder hun volledige capaciteit werken.

Natuurlijk hebben Covid-verstoringen verschillende knelpunten of gebroken toeleveringsketens veroorzaakt, bijvoorbeeld door een tekort aan arbeidskrachten enz., en dit wordt weerspiegeld in vertragingen en prijsinflatie.

Maar, zoals de bovenstaande analyse laat zien, is het werkelijk substantiële probleem dat de groei van India tegenhoudt – en dit geldt ook voor de periode vóór Covid – de zwakke groei van de consumentenvraag. Tenzij deze variabele sterk verbetert, zal de groei van het Indiase bbp zijn potentieel niet waarmaken.

Blijf Veilig,

galen lage leeftijd

Udit

Deel Het Met Je Vrienden: