ExplainSpeaking: waarom de beweringen van de overheid over een V-vormig herstel en de beweringen van critici over een krimpende economie beide misleidend zijn

Dit is waarom zowel de regering als haar critici misleidende diagnoses stellen van de staat van economisch herstel, en hoe dit kan leiden tot meer beleidsfouten die toekomstige groei schaden

Een winkelier rust in zijn winkel in Kolkata (Express Photo/Shashi Ghosh)

Vorige week heeft het ministerie van Statistiek en Programma-uitvoering het BBP (bruto binnenlands product) en BVA (bruto toegevoegde waarde) vrijgegeven. gegevens voor het eerste kwartaal van het lopende boekjaar. De regering gebruikte de jaar-op-jaar-vergelijkingsmethode – waaruit bleek dat het BBP dit jaar met 20% groeide in het eerste kwartaal ten opzichte van het eerste kwartaal vorig jaar – om te beweren dat India getuige was van een V-vormig herstel. Critici van de regering kozen ervoor om te kijken naar de Quarter-on-Quarter (QoQ)-methode - die liet zien dat de economie in het eerste kwartaal van dit jaar met 17% kromp in vergelijking met het vierde kwartaal (januari, februari en maart) van het afgelopen boekjaar - om te beweren dat de economie verloor snel aan kracht.

Dus, wat is de waarheid vertellen? Wat is de waarheid over de huidige staat van de Indiase economie?

Het korte antwoord: beide – de beweringen van de regering over een V-vormig herstel en de beweringen van critici van een sterk krimpende economie – zijn misleidend.

Bovendien zouden beide beweringen leiden tot verkeerde beleidskeuzes die op hun beurt de toekomstige groei van India schaden.

Om te begrijpen waarom en hoe dit het geval is, nemen we een omweg.

Een van de meest fundamentele fouten van Indiase beleidsmakers in het pre-Covid-tijdperk was de onjuiste diagnose van het economische groeimomentum in India. De Indiase regering weigerde lange tijd te accepteren dat de economie sterk verslechterde. Velen van jullie zullen zich herinneren dat de jaarlijkse groei van India sterk daalde van meer dan 8% in 2016-17 tot ongeveer 4% in 2019-20. Maar gedurende het grootste deel van deze tussenliggende periode weigerde de Indiase minister van Financiën te accepteren dat er een gestage en inderdaad scherpe vertraging gaande was.

Bij The Express bleven we op deze misstap wijzen ( 1 februari 2020 ) en hoe het toekomstige groei kan schaden ( 30 mei 2020 ).

Afgezien van de weigering om de vertraging te accepteren, had de regering het zichzelf ook moeilijk gemaakt door de traditionele datum van indiening van de Uniebegroting met een hele maand te vervroegen. Hoewel dit op het eerste gezicht misschien een onschuldige verandering lijkt, belemmerde het de regering in werkelijkheid om de toestand van de economie correct te beoordelen, terwijl het de geloofwaardigheid van haar begrotingscijfers ondermijnde. Lees dit uitleg om te weten hoe .

Het gecombineerde effect van ontoereikende gegevens en een weigering om de snel verslechterende toestand van de economie te accepteren, leidde tot gebrekkige beleidskeuzes. De belangrijkste is de verlaging van de vennootschapsbelastingtarieven. Zeker, lagere vennootschapsbelastingtarieven kunnen worden beschouwd als een bonafide hervorming en het zou de Indiase industrie op de lange termijn moeten helpen, maar de timing liet veel te wensen over. Lees dit uitleg om te begrijpen waarom .

Het centrale probleem was dat het werd aangekondigd op een moment dat India werd geconfronteerd met een snel verslechterend vraagprobleem. Met andere woorden, de inkomens van de mensen groeiden ofwel in een langzamer tempo of namen zelfs af. Voeg daarbij de hoge werkloosheidscijfers die endemisch waren geworden.

Al met al, wat mankeerde met de Indiase economie was onvoldoende vraag. Maar wat de verlaging van de vennootschapsbelasting probeerde te doen, was het aanbod te vergroten - precies het tegenovergestelde van wat nodig was.

De resultaten waren nauwelijks verrassend. Zelfs vóór de Covid-pandemie staken bedrijven eenvoudigweg de belastingvermindering in hun zak – naar schatting ergens tussen Rs 1,5 lakh crore tot Rs 2 lakh crore – en gebruikten deze om ofwel hun schulden af ​​te betalen of hun winst te vergroten, zonder zelfs maar een cent stijging van het netto investering.

Men zou kunnen stellen dat een beter alternatief zou zijn geweest om de consumenten in plaats van de producenten een geldelijke stimulans te geven van hetzelfde bedrag. Dit had kunnen gebeuren in de vorm van hogere directe uitgaven van de overheid of in de vorm van belastingvermindering (bijvoorbeeld een verlaging van de GST-tarieven of inkomstenbelastingtarieven).

Je zou kunnen zeggen: dit was allemaal vóór Covid; dus waarom breng je dit nu naar voren?

Dat komt omdat we misschien dezelfde fout maken - dankzij de ambitieuze beweringen van de regering dat India een V-vormig herstel heeft geregistreerd.

Hier is hoe.

Sinds begin vorig jaar, toen de Covid-pandemie de Indiase economie trof, heeft ExplainSpeaking herhaaldelijk de noodzaak onderstreept om verder te kijken dan de procentuele verandering, en in plaats daarvan focus op absolute getallen . Voor een groot deel heeft dit te maken met het feit dat procentuele verandering in tijden van enorme omwentelingen behoorlijk misleidend kan zijn. Waarom? Omdat een vermindering van 25% van Rs 100 - gelijk aan Rs 25 - meer is dan een stijging van 25% van Rs 75 - gelijk aan Rs 18,75. Hoewel zowel de dalings- als de stijgingspercentages hetzelfde zijn, is de impact in absolute waarden heel anders; de uiteindelijke waarde is bijna Rs 7 minder dan het origineel.

Laten we eerst kijken naar de claim van de overheid.

Als een gedetailleerde analyse van zowel de BBP- als de GVA-gegevens in deze website ( https://indianexpress.com/article/explained/india-q1-gdp-data-economy-covid-impact-modi-govt-7481191/ ) bleek, wanneer men naar absolute aantallen kijkt, is het beeld verre van rooskleurig. Ik heb de tabellen voor het BBP en de bruto toegevoegde waarde hieronder weergegeven en ze laten zien dat zowel het bbp als de bruto toegevoegde waarde - de twee manieren waarop het nationaal inkomen wordt geschat - zich weer op het niveau bevinden dat voor het laatst werd gezien in 2018.

is christopher maloney homo

Kijk eerst naar de BBP-gegevenstabel.

GRAFIEK 1: Het BBP (tegen prijzen van 2011-12) in het eerste kwartaal (april-juni) van 2021-22 valt terug naar het niveau dat voor het laatst werd gezien in 2018 (in Rs Crore)

(Bron: MoSPI) Het totale cijfer omvat drie andere componenten, namelijk verandering in voorraden, kostbaarheden en discrepanties.

Het laat zien dat de particuliere consumptievraag – de grootste aanjager van het Indiase bbp (goed voor meer dan 55% van het totale bbp) – bijna precies terug is op het niveau van 2017-18.

Dus, wat moet de overheid doen als de consumentenvraag in India weer op het niveau van 2017-18 is? Verhoog de uitgaven om de totale vraag te stimuleren.

Maar kijk nu eens wat er is gebeurd met de overheidsuitgaven (GFCE in de BBP-tabel): het is gedaald van het niveau van vorig jaar. Met andere woorden, de vermindering van de overheidsuitgaven zorgde voor een daling van de algemene economische groei in het eerste kwartaal.

Erger nog, als de regering blijft geloven dat India al een V-vormig herstel heeft doorgemaakt, vindt ze misschien geen redenen om meer uit te geven, waardoor de toekomstige groei een vergelijkbare belemmering vormt.

Daarom is het belangrijk om te begrijpen waarom de regering het bij het verkeerde eind heeft met haar bewering dat India een V-vormig herstel heeft ingezet en waarom het zijn uitgaven moet verhogen als het zijn toekomstige groeidynamiek wil veiligstellen.

Voor degenen die niet begrijpen wat verschillende vormen van herstel betekenen, hier is een uitleg .

In wezen betekent een V-vormig herstel dat de economie snel terugkeert naar de trend van het absolute bbp.

In wezen betekent een V-vormig herstel dat de economie snel terugkeert naar de trend van het absolute bbp.

Dus als het BBP van India vóór de pandemie met 6% groeide en we aannemen dat het zonder de Covid-verstoring met 6% zou zijn gegroeid in 2020-21 en 2021-22, dan had het BBP van het eerste kwartaal Rs 40.07.553 moeten bedragen.

In werkelijkheid is het slechts Rs 32.38.020. Met andere woorden, het trendniveau van het BBP is 24% meer dan het werkelijke BBP in het eerste kwartaal.

Om beter te begrijpen hoe ver India verwijderd is van een echt V-vormig herstel, laten we het aantal jaren berekenen dat India nodig heeft om een ​​BBP van Rs 40.07.553 in het eerste kwartaal te behalen. Stel dat India in de eerste kwartalen van 2022-23, 2023-24 en 2024-25 met 7% (jaar-op-jaar) groeit. Als dat gebeurt, wat een enigszins optimistische veronderstelling is, dan zou het BBP van India in het eerste kwartaal van 2024-25 eind juni Rs 39.66.714 bedragen - nog steeds onder het niveau dat een V-vormig herstel in 2021-22 vormt.

De realiteit – een BBP in het eerste kwartaal van Rs 32.38.020 – wijst meer op een L-vormig herstel in plaats van een V-vormig herstel.

De realiteit – een BBP in het eerste kwartaal van Rs 32.38.020 – wijst meer op een L-vormig herstel in plaats van een V-vormig herstel.

Het verhaal is al even zorgelijk als men kijkt naar de GVA-gegevens. Voor sommige sectoren die de meeste banen in India creëren, zoals de bouw en handel, hotels, transport, communicatie en diensten enz., is het beeld zelfs veel somberder, aangezien de bruto toegevoegde waarde is gedaald tot 2017-18.

GRAFIEK 2: GVA (tegen prijzen van 2011-12) in Q1 van 2021-22 (in Rs Crore)

De categorie Openbaar bestuur, Defensie en andere diensten omvat de sector Overige diensten, d.w.z. onderwijs, gezondheidszorg, recreatie en andere persoonlijke diensten (Bron: MoSPI)

Als men het GVA-niveau berekent dat een V-vormig herstel zou vereisen, vindt men dat het 20% meer is dan wat de werkelijke Q1 GVA is. Nogmaals, zelfs als de bruto toegevoegde waarde vanaf nu met 7% (YoY) groeit, zal het nog drie jaar duren om het niveau te overschrijden dat dit jaar een V-vormig herstel markeert.

Natuurlijk zouden in drie jaar tijd zowel de BBP als het BBP veel hoger zijn gegroeid volgens de oorspronkelijke trendlijn en daarom kan de realiteit dichter bij een L-vormig herstel liggen, wat wijst op een permanent verlies van BBP en BBP.

Covid is natuurlijk een wereldwijde pandemie en heeft geen enkele economie ongedeerd gelaten. Maar het doel van deze analyse is om de misvatting over de vorm en vorm van het economisch herstel recht te zetten, zodat de overheid dit keer slimmere beleidskeuzes kan maken.

Nieuwsbrief| Klik om de beste uitleg van de dag in je inbox te krijgen

Als er bijvoorbeeld een consensus bestaat dat India lijdt onder een zwakke consumentenvraag (zoals blijkt uit de component Private Final Consumption Expenditure (of PFCE) in de BBP-gegevenstabel) en dat Indiërs in verschillende sectoren van de economie veel minder verdienen dan wat ze in het verleden deden (zoals blijkt uit de GVA-gegevenstabel), dan kan de regering denken in termen van ofwel haar uitgaven zodanig verhogen dat de inkomens van de zwaarst getroffenen stijgen, ofwel een belastingvermindering bieden – zeg maar een verlaging in GST-tarieven of belastingen op aardolieproducten — om de koopcapaciteit van de consumenten te verbeteren.

Ten slotte, hoe zit het met de critici van de regering die beweren dat Q-o-Q, het BBP met 17% is gekrompen?

Welnu, als je kijkt naar de Q-o-Q-methode, dan herstelde het BBP van India vrij snel in het tweede kwartaal (juli, augustus, september) van het afgelopen financiële jaar zelf! Wat dit nog bizarder maakt, is het feit dat India volgens de Y-on-Y-methode in het tweede kwartaal van het afgelopen boekjaar in een technische recessie belandde.

Bovendien neigen de driemaandelijkse BBP-niveaus in India vaak genoeg met elk voorbijgaand kwartaal van een boekjaar te stijgen, en een dergelijke krimp kan zelfs tijdens normale tijden zichtbaar zijn - dat wil zeggen als men het eerste kwartaal van een boekjaar vergelijkt met het voorgaande Q4.

Maar misschien wel het belangrijkste, zoals dit stuk uitgelegd , is er een duidelijke seizoensgebondenheid in de jaarlijkse groei van India en een Q-on-Q-benadering, hoewel een wereldwijd geaccepteerde norm, is suboptimaal voor het beoordelen van het groeimomentum.

Nogmaals, de overtuiging dat de economie in het eerste kwartaal met maar liefst 17% is gekrompen - wanneer deze zich misschien herstelt, zij het veel zwakker dan wat de regering beweert - zou opnieuw kunnen leiden tot gebrekkige beleidskeuzes.

Blijf veilig en deel uw vragen en meningen op udit.misra@expressindia.com

Udit

Deel Het Met Je Vrienden: