ExplainSpeaking: zijn de fundamenten van de Indiase economie in 7 jaar Modi-regering verbeterd?

Grote zakenmensen zoals CII-president Uday Kotak dringen er bij de regering van de Unie op aan om geld te drukken en uit te geven aan de armen, maar zou ze dat moeten doen?

Premier Narendra Modi, Minister van Binnenlandse Zaken Amit Shah en BJP-chef JP Nadda op het BJP-hoofdkwartier in 2019. (Express Foto: Prem Nath Pandey, Bestand)

[ExplainSpeaking Economy is een wekelijkse nieuwsbrief van Udit Misra. Klik hier om het direct in je inbox te krijgen]

In 2014 stormde de toenmalige hoofdminister van Gujarat, Narendra Modi, naar nationale bekendheid met de belofte om Vikas (economische groei) en Achhe Din (betere dagen) tot stand te brengen. Hij kwam binnen op een moment dat de Indiase economie de weg leek te zijn kwijtgeraakt in termen van bbp-groei, zelfs toen de inflatie in de detailhandel (prijsstijging) steeg en particuliere investeringen vastliepen.

Ongeacht hoe de economie presteerde tijdens de eerste termijn van vijf jaar, herhaalde Modi zijn succes in 2019 door terug te keren als premier met een nog groter mandaat.

Vorige week, India voltooide zeven jaar onder zijn leiding. Het is belangrijk op te merken dat hij de eerste en enige Indiase premier is die sinds het begin van de economische hervormingen in 1991 het comfort van een eenpartijmeerderheid in het Indiase parlement heeft genoten. Het ontbreken van een dergelijke meerderheid werd vaak aangehaald als de belangrijkste reden waarom India er niet in slaagde zijn potentieel als economische grootmacht te verwezenlijken.

Tussen de beloften van premier Modi en zijn politieke mandaten, werd verwacht dat India op middellange termijn – de periode van zeven jaar is dichter bij de middellange termijn dan de korte termijn – duidelijk beter af zou zijn in termen van zijn economische prestaties.

Zo is het?

Misschien is de beste manier om tot een dergelijke conclusie te komen, te kijken naar de zogenaamde fundamenten van de economie. Deze uitdrukking verwijst in wezen naar een reeks economie-brede variabelen die de meest robuuste maatstaf bieden voor de gezondheid van een economie. Daarom hoor je in perioden van economische omwentelingen vaak politieke leiders het publiek geruststellen dat de fundamenten van de economie gezond zijn.

Dergelijke variabelen omvatten maatregelen zoals het bruto binnenlands product, werkloosheidspercentage, inflatiepercentage, begrotingstekort van de overheid (een indicatie voor de gezondheid van de overheidsfinanciën), spaar- en investeringspercentages in de economie, de relatieve waarde van de binnenlandse valuta ten opzichte van de Amerikaanse dollar, de betalingsbalans, het niveau van armoede en ongelijkheid enz.

Kellita Smith kinderen

Laten we de belangrijkste bekijken.

Bruto nationaal product: In tegenstelling tot de perceptie van de regering van de Unie, is de groei van het BBP de afgelopen vijf van de afgelopen zeven jaar een punt van toenemende zwakte geweest.

Kijk naar de onderstaande grafiek in de Reserve Bank of India of RBI's jaarverslag voor FY21, uitgebracht op 27 mei. De grafiek brengt de keerpunten in het groeiverhaal van India in kaart.

De grafiek brengt de keerpunten in het groeiverhaal van India in kaart.

Twee dingen vallen op.

Na de daling in de nasleep van de wereldwijde financiële crisis, begon de Indiase economie in maart 2013 te herstellen - meer dan een jaar voordat de regering-Modi de leiding nam.

Maar belangrijker is dat dit herstel sinds het derde kwartaal (oktober tot december) van 2016-17 in een seculiere groeivertraging is veranderd. Hoewel RBI het niet zegt, wordt het besluit van de Modi-regering om 86% van de Indiase valuta op 8 november van de ene dag op de andere te demonteren door veel experts gezien als de trigger die de groei van India in een neerwaartse spiraal heeft gebracht.

Terwijl de rimpelingen van demonetisering en een slecht ontworpen en haastig geïmplementeerde Good and Services Tax (GST) zich verspreidden door een economie die al worstelde met enorme slechte leningen in het banksysteem, daalde het BBP-groeipercentage gestaag van meer dan 8% in FY17 tot ongeveer 4% in FY20, net voordat Covid-19 toesloeg.

In januari 2020, toen de bbp-groei daalde tot een dieptepunt van 42 jaar (in termen van nominaal bbp), sprak premier Modi optimisme uit en verklaarde: Het sterke absorberende vermogen van de Indiase economie toont de kracht van de fundamentele fundamenten van de Indiase economie en haar vermogen om terug te slaan.

Maar zoals analyse aantoonde - voordat Covid zelfs tot een wereldwijde pandemie werd uitgeroepen - was de... fundamenten van de Indiase economie waren al vrij zwak .

Al met al, als men naar het recente verleden kijkt (zie onderstaande grafiek), leek het groeipatroon van het Indiase bbp op een omgekeerde V zelfs voordat Covid-19 de economie trof.

Het groeipatroon van het Indiase bbp leek op een omgekeerde V, zelfs voordat Covid-19 de economie trof.

Op maandagavond zal het ministerie van Statistiek en Programma-implementatie (MoSPI) zijn laatste beoordeling van de bbp-groei in FY21 (2020-21) publiceren – het jaar waarin de Covid-19-impact plaatsvond. U kunt de analyse van ExplainSpeaking over het BBP van FY21 lezen in het gedeelte Explained van: IndianExpress.com op dinsdag (1 juni).

BBP per inwoner: Vaak helpt het om te kijken naar het BBP per hoofd van de bevolking, het totale BBP gedeeld door de totale bevolking, om beter te begrijpen hoe goed een gemiddeld persoon in een economie is geplaatst. Maar ook hier verliest India het. Een voorbeeld hiervan is Bangladesh .

Werkloosheidspercentage: Dit is een andere fundamentele factor. Hier is het nieuws misschien wel het slechtste van allemaal. Eerst kwam het nieuws dat het werkloosheidspercentage in India, zelfs volgens de eigen enquêtes van de regering, in 2017-18 op het hoogste punt stond in 45 jaar – het jaar na de demonetisering en het jaar waarin GST werd geïntroduceerd. Toen kwam in 2019 het nieuws dat tussen 2012 en 2018 het totale aantal werkenden daalde met 9 miljoen - het eerste voorbeeld van een daling van de totale werkgelegenheid in de geschiedenis van onafhankelijk India.

In tegenstelling tot de norm van 2%-3% werkloosheid, begon India in de jaren voorafgaand aan Covid-19 routinematig werkloosheidspercentages van bijna 6%-7% te zien. De pandemie maakte de zaken natuurlijk aanzienlijk erger.

Met zwakke groeivooruitzichten, werkloosheid is waarschijnlijk de grootste hoofdpijn voor PM Modi in de rest van zijn huidige termijn.

Inflatiepercentage: In de eerste drie jaar heeft de regering-Modi enorm geprofiteerd van de zeer lage prijzen voor ruwe olie. Na in 2011 tot 2014 dicht bij de $ 110 per vat te zijn gebleven, daalden de olieprijzen snel tot slechts $ 85 in 2015 en verder tot onder (of rond) $ 50 in 2017 en 2018.

Aan de ene kant stelde de plotselinge en scherpe daling van de olieprijzen de regering in staat de hoge retailinflatie in het land volledig te temmen, terwijl ze aan de andere kant de regering in staat stelde extra belastingen op brandstof te innen.

Maar sinds het laatste kwartaal van 2019 wordt India geconfronteerd met hoge en aanhoudende retailinflatie. Zelfs de vernietiging van de vraag als gevolg van Covid-lockdowns kon de inflatoire stijging . India was een van de weinige landen – van vergelijkbare geavanceerde en opkomende markteconomieën – waar de inflatie constant boven of nabij de RBI's drempel sinds later 2019 .

In de toekomst is inflatie een grote zorg voor India. Het is om deze reden dat de RBI naar verwachting de tarieven handhaaft in haar aanstaande herziening van het kredietbeleid op 4 juni.

cameron diaz netto waarde

Een arbeider lost zakken graan in een winkel op de Chandni Chowk-markt in New Delhi.

Fiscaal tekort: Het begrotingstekort is in wezen een indicator van de gezondheid van de overheidsfinanciën en houdt de hoeveelheid geld bij die een overheid van de markt moet lenen om haar uitgaven te dekken.

Doorgaans zijn er twee nadelen aan overmatig lenen. Ten eerste verminderen overheidsleningen de investeringsfondsen die beschikbaar zijn voor particuliere bedrijven om te lenen (dit wordt verdringing van de particuliere sector genoemd); dit drijft ook de prijs (rente) voor dergelijke leningen op.

Twee, extra leningen verhogen de totale schuld die de overheid moet terugbetalen. Hogere schuldniveaus impliceren dat een groter deel van de overheidsbelastingen in het verleden leningen zal terugbetalen. Om dezelfde reden impliceren ze ook een hoger belastingniveau.

Op het eerste gezicht waren de begrotingstekorten van India net iets meer dan de gestelde normen, maar in werkelijkheid was het zelfs vóór Covid een publiek geheim dat het begrotingstekort veel meer was dan wat de overheid publiekelijk toegegeven . In de EU-begroting voor het lopende begrotingsjaar gaf de regering toe dat ze het begrotingstekort bijna had onderrapporteerd 2% van het BBP van India .

Roepie versus dollar: De wisselkoers van de binnenlandse valuta met de Amerikaanse dollar is een robuuste maatstaf om de relatieve kracht van de economie vast te leggen. Een Amerikaanse dollar was 59 Rs waard toen Modi het overnam als premier. Zeven jaar later is het dichter bij Rs 73. De relatieve zwakte van de roepie weerspiegelt de verminderde koopkracht van de Indiase valuta.

Dit waren enkele, niet alle, van de statistieken die vaak kwalificeren als de fundamenten van een economie.

In een verwante notitie, kijkend naar de slechte staat van de economie, drong Uday Kotak, CII-president en MD van Kotak Mahindra Bank er bij de regering om haar balansen uit te breiden — geld drukken — en uitgeven.

Het idee is eenvoudig. Onder de gegeven omstandigheden weerhouden mensen zich om geld uit te geven. Deels heeft dit te maken met banenverlies en lagere inkomens en deels met de zorgen over toekomstige zorgkosten.

Maar de vraag van de particuliere consument is de grootste motor van de bbp-groei: hij is goed voor ongeveer 55% van alle vraag. Het haperde al dwars door 2019 (voordat Covid toesloeg). De ineenstorting na Covid impliceert dat bedrijven geen reden hebben om te investeren - hun bestaande capaciteiten worden niet volledig benut. Er bestaat een reëel gevaar dat de winstgevendheid van bedrijven de komende jaren moeilijk zal worden vanwege de zwakke vraag.

Maar als de regering geld zou drukken en het zou uitgeven aan de armen en behoeftigen, kan deze zich verdiepende crisis worden voorkomen.

Een vrouw en een kind verlaten een muziekwinkel terwijl een bordje te huur wordt weergegeven op een verdieping lager die onlangs door de huurder in Bengaluru is verlaten

Moet de overheid geld drukken? Zo ja, waarom is dat dan niet al gebeurd? Wat is het nadeel van geld bijdrukken? Om dit probleem te begrijpen, lees deze uitleg die vorig jaar rond dezelfde tijd werd geschreven toen soortgelijke eisen werden gesteld.

Het belangrijkste argument tegen het drukken van geld gaat niet zozeer over de initiatie ervan, maar over het einde ervan.

Het is waar dat de overheid door geld te drukken de totale vraag kan stimuleren op een moment dat de particuliere vraag is gedaald - zoals nu het geval is.

Maar er is een politiek risico. Wat als de politici die aan de macht zijn niet snel genoeg stoppen met drukken? Als dat gebeurt, zal deze tool de zaden zaaien voor een nieuwe crisis.

Hier is hoe: Overheidsuitgaven die dit nieuwe geld gebruiken, verhogen de inkomens en verhogen de particuliere vraag in de economie. Het voedt dus de inflatie. Een kleine stijging van de inflatie is gezond omdat het de bedrijvigheid aanmoedigt. Maar als de overheid niet op tijd stopt, stroomt er steeds meer geld op de markt en ontstaat er hoge inflatie.

En hier is het meest opvallende: aangezien inflatie met enige vertraging wordt onthuld, is het vaak te laat voordat regeringen beseffen dat ze te veel hebben geleend. Hogere inflatie en hogere staatsschulden geven aanleiding tot macro-economische instabiliteit.

Maar deze eis van de Indiase business class roept ook de vraag op: waarom werden soortgelijke telefoontjes in het verleden afgedaan als politiek van uitkering?

Ja, Covid is een buitengewoon moeilijke tijd, maar zelfs wanneer India met 6 à 7 procent groeit, leven miljoenen mensen in bittere armoede. Het is de moeite waard om je af te vragen waarom dezelfde beleidssuggestie op het ene punt politiek van uitkering is en economie van wijsheid op een ander punt.

Schrijf me met uw vragen en suggesties op udit.misra@expressindia.com

Blijf Veilig,

Udit

Deel Het Met Je Vrienden: